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0 2024-06-11
“农商银行买债力度阶段性加大是形势所迫,投资范围受限、经营承压和竞争愈发激烈等让债券投资慢慢变成了‘习惯’。”多家农商银行金融市场部相关负责人向中国证券报记者表示。
“债牛”行情下,农商银行一季度加速进场购债,尽管当前步伐有所放缓,但其债券投资偏好仍具刚性。此外,伴随近日不少中小银行存款利率补降,银行业人士表示,这进一步打开了其资产端债券投资的收益空间。在信贷压力释放前,叠加多重因素,农商银行配债需求可能会在较长时间内维持。
资金涌入债市
一季度,农商银行买债行为引发市场关注。招商证券研报显示,根据外汇交易中心的统计,农商银行2023年全年二级市场现券买入量占全市场总买入量的12%,占比仅次于券商自营的34%和城商银行的13%。2024年以来,农商银行成交活跃度明显提升,一举超过城商银行,成为债券二级市场第二大活跃机构。
具体来看,“2024年2月农商银行净买入量较1月增加2292亿元,至3977亿元,超过基金产品(2587亿元)、其他产品类(1680亿元),居所有机构首位,7-10年期买入量明显增加。”华创证券在研报中写道。目前,农商银行仍是债市的主要机构力量之一。
整体来看,当下国债收益率呈下行趋势,“债牛”行情仍存。10年期国债收益率延续2023年四季度以来的稳步下行走势,从2023年11月27日的2.6926%降至2024年4月8日的2.2855%。
“我们年初买债的量确实有所增加,以利率债为主,但这个量随时都会变,会根据行里整体资金规划、市场行情等灵活调整。”某农商银行金融市场部相关人员告诉记者,年初是主要配置时点,为方便全年收息,上半年一般投资额度会比下半年多。
招商证券研究员张伟解释,虽然年初以来债市收益率不断下行,农商银行长债买入量却在攀升。一是因为2024年以来,农商银行债券投资的交易特征增强;二是农商银行缺资产,促使其加大了对长债的配置力度。
值得注意的是,多位农商银行金融市场部相关人员向记者证实,3月上旬央行对部分农村金融机构参与债券市场情况展开了调研,属常规性业务调研,并未收到不允许购买超长期国债等的通知。
机构和业内人士普遍认为,农商银行买债的交易活跃度提升料成为常态,对长债和超长债的配置诉求长期来看具有持续性。“配债诉求增长并不单独利好超长债,但边际上看,超长债资金增量可能最显著。”浙商证券固定收益首席分析师覃汉认为。
“小行买债”情非得已
多位受访银行人士表示,今年以来,农商银行购置债券力度加大,并非源于机构主动抉择,而是受信贷投放难、竞争日趋激烈等因素所迫。
中部地区某农商银行金融市场部相关负责人表示:“买债是无奈之举:一方面,农商银行负债端成本高企,付息成本较高;另一方面,企业融资需求有所减弱,资产端贷款投放跟不上,叠加贷款利率持续下行,存款利率下降幅度小于贷款利率下降幅度,两方挤压之下,只能将‘冗余资金’投向流动性和安全性较高的国债等,缓解负债端成本压力。”
“投资范围受限、经营承压和竞争愈发激烈,债市投资慢慢变成了一个‘习惯’。金融市场业务贡献着总体盈利的重要部分。”多位银行相关人士对记者表示。《中国银监会办公厅关于加强农村合作金融机构资金业务监管的通知》显示,全国监管评级二级(含)以上的金融机构可以开办AA级(含)以下债券、信托产品投资、券商(基金公司、保险公司)发行的资产管理类产品投资等业务。据了解,目前大多数农商银行监管评级在三级(含)以下。
另外,浙江某农商银行相关人员认为,诸多挑战下,农商银行大多难以获得大企业优质信贷资源,尾部客户风险较高,易增加不良风险,这也会增强其配置债券的动力。
在充分考虑银行资产负债情况后,债券投资可以提高资金使用效率,增强流动性的同时具备一定的安全性。“目前绝大部分农商银行都是以配债为主,多为利率债,比如国债、同业存单等,安全性较好,基本上没有什么风险。再加上农商银行负债规模变化的季节性更显著,一般一二季度配置压力较大,这导致债市投资阶段性变化明显。”江苏某农商银行相关人士说。
与基金、资管、券商等机构相比,农商银行最大的优势就是资金充裕。“农商银行资金较为稳定,给了其更长的持有策略,可以做较长期限级别的波段操作,在收益率中枢下行情况下能获得不错的收益。”浙江某农商银行相关人士说。
加强风险防范
在本轮购债中,部分农商银行对长债配置力度加大,债券投资的交易特征增强。市场愈发关注背后的潜在风险。
国泰君安固收分析师唐元懋认为,农商银行在银行体系中承担着地方金融稳定基石的重要作用,对其防风险、支持实体的要求一般比较严格。这可能造成农商银行在一定时间内超预期减少债券,特别是超长期债券的配置。3月中旬,农商银行在长债收益率上行阶段,进一步加大了对长债和超长债的配置。
“一季度超长债的走强更多源于农商银行主导的机构交易催化。”东海证券分析师李沛说,一方面,从票差缩减甚至倒挂,或久期错配角度,过度配置超长端国债或催生商业银行流动性风险;另一方面,极致交易及接近压平的利差或使得债市过早步入高波动时代。
多位农商银行相关业务负责人持有同样看法。“在资金宽松背景下,部分银行可能会通过加杠杆和拉长久期提升收益率,但不少农商银行缺乏严格的止损机制、风控系统建设等,一旦市场出现大变化,就可能产生较大风险。”浙江某农商银行相关业务人员说。
“长债配置力度加大背景下,如果有利空因素冲击,加之后期若有机构率先撤离,可能会带来较大市场波动,不利于债券市场平稳运行。”另一位农商银行相关人员认为。
受访业内人士认为,当前基本面稳定,发生风险的可能性较小。西部某农商银行副行长告诉记者:“市场已具备了前一次债市持续调整时的应对经验,加之基本面维稳,出现较大风险的可能性相对较小。重点是要提升中小银行参与债市投资各方面的能力。”
此外,监管部门对农商银行各项贷款占比有约束。业内人士认为,受指标约束,未来农商银行可用于增加债券投资的资金相对有限。监管部门2019年发布的《关于推进农村商业银行坚守定位强化治理提升金融服务能力的意见》要求,农商银行各项贷款占比应不低于50%。
激发活力修炼内功
改变农商银行买债“习惯”,从根源上看,业内人士认为,应刺激微观主体活力及融资需求,破除信贷需求不足的同时提高农商银行参与金融市场业务的能力。
国家金融监督管理总局2月披露数据显示,截至2023年四季度末,农村金融机构总资产为54.61万亿元,同比增长9.2%,占银行业金融机构比例为13.1%。
西部地区某农商银行副行长表示,面对更下沉的客群,考虑普惠动力之时要考虑不良、资本压力,当前需要大力促活区域经济,激发微观主体活力和融资需求。此外,“中小银行无力与大行竞争,信贷增长乏力,业绩压力下大规模扩张金融市场业务,配债资金变多。实体融资需求偏弱是主要原因,背后是微观主体活力待改善等因素。”华泰证券分析师张继强认为,后续应激发微观主体活力和融资需求。
在广东某农商银行金融市场部相关负责人看来,农商银行债券业务和传统业务是互补关系,“在不同时期,存贷业务和债券业务对银行贡献不同,在经济发展动能较弱的时期,存贷业务增长困难,不良资产需要盈利化解,这时候就需要债券业务反哺传统业务。”
多位银行内部人士认为,要多措并举做大做强金融市场业务。浙江某农商银行金融市场部相关负责人认为:“买入并持有利率债或低风险同业资产‘吃票息’的配置思路不能再满足金融市场业务长期发展的需要。要积极转型成为‘配置+交易’的投资策略,做强金融市场业务。”
“农商银行的金融市场业务还是要回归本源,从市场化角度做到盈利与风险的平衡,建立健全合理风险控制机制,引导长期利益与短期利益平衡,核心需要人才的培养。”广东某农商银行金融市场相关负责人表示,尽管农商银行金融市场业务在全国业务中占比不大,但对各家机构的业务发展具有重要作用。
招联首席研究员董希淼表示,发展近10年,目前农商银行的金融市场业务已大有改观。未来农商银行应更加重视运用自身资产管理能力、风险控制能力、专业投资能力来发展相应业务。
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