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中文版mt5-长安期货刘琳:上行承压 糖价或有回调

网站管理员 0 2024-07-08 10:13:44

(长安期货  刘琳)

  摘要:

  6月以来原糖持续反弹,10月合约自18.20美分最高涨至20.78美分,涨幅达到14.2%。推动原糖上涨的因素在于,一是去年同期该地降雨影响,压榨量基数低,导致今年6月上半月巴西中南部产量同比提升且高于市场预期,二是甘蔗的含糖量同比有所降低,或在暗示作物生长欠佳,三是当前天气利于压榨引导产量同比保持增幅,但市场预期存在提前收榨的可能。与此同时,主产国以及农产品天气炒作接踵而至,为盘面提供一定的天气升水。国内而言,6月份郑糖并未跟随原糖反弹,且中旬在利空情绪释放背景下,糖价触底反弹。但整体维持在6000-6300元/吨之间震荡运行。

  一、甘蔗ATR降低,巴西食糖产量存分歧

  2024-2025榨季截至6月上半月,巴西中南部地区累计入榨量18945.8万吨,较去年同期的16728.9万吨增加2221.9万吨,同比增幅达13.25%;甘蔗ATR为125.38kg/吨,较去年同期的127.08kg/吨减少1.7kg/吨;累计制糖比为48.38%,较去年同期的47.24%增加1.14%;累计产糖量为1095万吨,较去年同期的957万吨增加138万吨,同比增幅达14.42%。6月上半月,甘蔗入榨量4899.8万吨,较去年同期的4066.9万吨增加832.9万吨,同比增幅20.48%;甘蔗ATR为134.47kg/吨,较去年同期的135.25kg/吨减少0.78g/吨;制糖比为49.7%,较去年同期的48.85%增加0.85%;产糖量为312万吨,较去年同期的256万吨增加56万吨,同比增幅达21.86%。由此来看,天气干燥利于压榨,该国生产进度偏快,但不排除提前收榨的可能。糖价仍较乙醇价格存在优势,甘蔗制糖比同比增加,后续将持续支撑糖产量。但受去年干旱影响,甘蔗ATR同比略有降低,或一定程度拖累食糖增长空间。也因此市场对巴西产量存在分歧。尤其当下,农产品天气炒作此起彼伏,产量仍存较大不确定性。

  二、印度、泰国迎来季风降雨,利于甘蔗生长

  7月季风降雨陆续登录印度、泰国两大食糖主产国,一改6月降雨不足的现象。据报道,印度降雨量较正常值高出30~175毫米,蔗区天气潮湿,且将持续至7月中上旬,但需注意北部甘蔗产区潜在洪水风险。泰国各地出现中到大雨,降雨量将比正常水平高20~65毫米,但潮湿的天气可能会推迟泰国甘蔗的播种。

  产量方面市场预期仍较为乐观。根据泰国甘蔗和糖业委员会办公室6月数据,2023-24榨季泰国甘蔗总入榨量为8210万吨,产糖量达870万吨,同时生产了350万吨糖蜜。泰国食糖生产商Khon Kaen Sugar Industry PIc预计拉尼娜带来的降雨量将使2024-25榨季甘蔗产量同比增长10%,达9000万至1亿吨,糖产量上升到900~1000万吨。对于印度,2023-24年度产糖约3200万吨,产量同比波动有限,在政府禁止使用甘蔗汁生产乙醇后,该国供应过剩量达到360万吨,叠加年度初期的560万吨期末库存以及2850万吨的消费量,该国期末库存将达到910万吨,高于正常水平550万吨。但在乙醇燃料需求之下,预计该国出口可能性不大。

  三、糖市供应宽松预期未改,供应高度依赖巴西

  2024-2025榨季全球食糖供应盈余为主流预期,过剩量维持在80-600万吨不等。但近期巴西产量存疑,后续需持续关注产量变化。出口方面,为保证国内食糖消费与乙醇生产需求,印度本榨季采取限制出口政策,市场预计本榨季难以放松出口政策。泰国的甘蔗产量正在恢复,但仍低于历史水平,据Datagro估计,今年泰国的食糖出口量将增加200万吨,达到720万吨,但仍落后于巴西。

  目前全球高度依赖巴西食糖供应,数据显示,6月该国出口320万吨,较去年同期的286.82万吨增加了33.63万吨,涨幅11.72%。巴西食糖以出口为主,今年以来月度出口持续同比增加。整体来看,全球不乏巴西糖源。

  四、国内6月产销略有放缓

  2023-24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨,同比增加99万吨,增幅11.03%。截至6月底,全国累计销售食糖738.34万吨,同比增加50.52万吨,增幅7.34%;累计销糖率74.11%,同比放缓2.54个百分点。其中6月份单月销糖79.06万吨,同比增加16.06万吨,去年同期单月销糖处于低位。广西南宁现货价格6月以来变化不大,基层普遍有高价惜售的心态,整体维持在6500元/吨附近徘徊。食糖工业库存257.98万吨,同比增加48.43万吨,增幅环比降低,且仍处于2016年以来的次低位,或支撑糖价。

  五、国内进口存在放量预期

  进口端,据海关数据,2024年5月我国进口食糖2万吨,同比下降1.51万吨,降幅42.96%,本榨季截至5月,我国进口食糖313.74万吨,同比增加30.92万吨,增幅10.93%。5月我国进口糖浆和预拌粉21.35万吨,同比增加6.83万吨,本榨季截至5月,我国共进口114.55万吨,同比增加32.67万吨,增幅39.89%。由于原糖反弹我国进口利润再度转负,不过考虑补充产需缺口的刚性需求,下半年我国进口仍将季节性回升,进口压力或高于上半年,并限制糖价涨幅空间。

  六、国内供需形势分析

  6月份全国供销形势分析显示,农业农村部6月产量预估维持996万吨,同比仍以增产为主。本年度全国累计消费食糖1570万吨。因此当前仍有575万吨的食糖缺口,并需要进口来弥补。截至5月,国内累计进口量达到313万吨,国内仍需进口200多万吨食糖来补充供应。目前,国内外进口价差基本修复,逢低点价进口或导致进口量提升,6月后食糖到港量或逐步增加。

  国内食糖供需平衡表预估

  来源:公开市场整理,长安期货

  七、期货价格反弹,引导基差高位回落

  在6月18日利空情绪集中释放背景下,郑糖期货开始逐步反弹,现货相对稳定,引导基差高位收敛。截至7月5日,南宁现货价-期货主力结算价价差为219,回落至中等水平。

  价差方面,由于新年度增产预期,5-9价差继续走弱,但目前增产与否以及增产幅度均不确定,价差仅待参考,不过价差低位后续存在走强修复的可能。今年以来9-1价差维持高位,9月合约为本榨季最后一个合约,且处在新旧榨季交替青黄不接之时,但进口影响较大,在进口高位预期之下,存在9-1反套的逻辑。

  八、总结

  近期巴西甘蔗含糖量降低导致市场对该国产量预期存疑,叠加交割数量大或暗示需求旺盛,引导原糖低位反弹。从基本面来看,巴西6月上半月压榨与糖产量高于市场预期,且7月进入巴西压榨高峰期,叠加该国出口顺畅,市场供应压力犹在。不过,甘蔗含糖量低暗示作物生长欠佳,后续或影响整体产量。此外,主产国以及农产品的天气炒作接踵而至,也将为期价提供支撑。考虑前期原糖大幅下跌,丰产预期随天气炒作或有松动,短期原糖存在支撑。国内而言,下游温度回升需求转强,虽然全国需求放缓,但排除近两年6月单月销糖基数偏低影响,目前单月销糖整体仍同比增加,价格仍存一定支撑。不过,上周盘面上行至6月12日缺口附近以及60日均线下方承压,叠加原糖近期上涨力衰,本周内外糖价或承压回调,前期多单可减仓保护利润,空仓者偏空短差交易为主,不宜大幅追空。

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